來源：華爾街見聞
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一種“口是心非”的矛盾情緒正在主導美股市場。據追風交易臺，花旗最新報告指出，投資者一方面對高企的估值和潛在的AI泡沫表示擔憂，但他們的實際投資組合卻顯示出極度看漲的“亢奮”狀態，形成了一批“不情愿的多頭”。
近期，美股出現回調，標普500指數從10月末的高點回落3%，以科技股為主的納斯達克100指數更是下跌了4.5%。
當前，投資者的言辭與行動出現了顯著脫節，他們對估值、信貸和勞動力市場“憂心忡忡”，但對美國大盤股的配置卻“堅定不移”。花旗策略師Scott T Chronert在報告中寫道：
“近期的客戶交流表明，市場上存在大量不情愿的多頭。”
這種分裂心態為市場帶來了不確定性。強勁的企業盈利為股市提供了支撐，但極端的估值和過度樂觀的倉位使市場變得異常脆弱。一旦盈利增長的故事出現裂痕，當前這種微妙的平衡就可能被打破。
情緒與倉位的巨大鴻溝
花旗報告詳細揭示了投資者情緒與實際倉位之間的巨大差異。報告指出，盡管客戶口頭上表達了對“估值、泡沫、信貸和勞動力”的“持續擔憂”，但其市場倉位讀數卻顯得“亢奮”。
用來衡量市場情緒的花旗萊斯科維奇恐慌與亢奮指數（Levkovich Index）目前讀數為0.72，顯著高于0.38的“亢奮”標準。報告的歷史回測數據顯示，當該指數進入亢奮區域時，標普500指數接下來一年的回報中位數通常為負值（-9.4%）。
估值高企是另一個引發擔憂的關鍵因素。花旗的PULSE模型將“價格”指標評為“負面”，多項估值指標已接近歷史極值。報告數據顯示，當前美股估值已處于歷史高位。標普500指數的市盈率（TTM P/E）已達到25.3倍，位于過去40年歷史數據的第95個百分位，這意味著該估值比過去40年95%的時候都高。
此外，市凈率（P/B）、市銷率（P/S）和企業價值/EBITDA（EV/EBITDA）等指標更是分別位于第99、100和100個百分位。報告指出，從歷史上看，如此之高的市盈率水平，其后一年的市場回報中位數往往為負（-11.2%）。
盈利增長成為市場關鍵支柱
盡管警報頻傳，但市場并非沒有基石。 強勁的企業盈利成為了支撐市場的關鍵力量。花旗將PULSE模型中的“盈利”指標評為“正面”。
數據顯示，2025年第三季度財報季表現穩健，盈利超預期的公司數量是未達預期公司的6倍。同時，分析師對未來的盈利預期還在持續上調，市場普遍預計標普500指數的每股收益（EPS）將在2025年達到271美元，在2026年進一步增長至307美元。
花旗自身的預測（272美元和308美元）也與此基本相符，顯示出對企業基本面的信心。不過，報告也強調，市場需要年化約10%的EPS復合增長才能證明當前估值的合理性。
AI尚無泡沫，建議逢低布局
對于市場熱議的人工智能（AI）領域，花旗認為目前“仍未看到泡沫”，投資者可采取“合理價格成長”策略（GARP），在其篩選的AI投資范圍中，仍有約50%的公司具備吸引力。
總體而言，花旗建議投資者將市場的進一步回調視為“機會性”的買入時機，結構性趨勢似乎依然存在。在板塊配置上，報告建議增持金融、科技和公用事業板塊，同時減持消費必需品和工業板塊。
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